一、致命伤：40亿债务“以债养债”，流动性危险一触即发

东实环境欠债总和高达39.18亿元，短期借钱3.53亿，但账面资金仅3.07亿，连短期债务王人难以覆盖。更惊东谈主的是，其钞票欠债率恒久超77%，远超行业均值(约53%)，号称“杠杆狂魔”。

风险点：

利息合并利润：2024年上半年借钱利息占净利润比例达80.37%，越过于每赚1元，8毛要还利息。

借新还旧游戏：公司坦言依赖“借新还旧”续命，若银行断贷，资金链将瞬斥逐裂。

二、利润“注水”：六成靠投资和政府补贴，主业盈利不足格

东实环境的净利润实为“纸老虎”：

投资收益占比近70%：参股公司新东粤等孝敬超六成利润，主业本色盈利才能孱羸。

税收优惠+补贴撑地方：2021-2023年税收优惠占利润总和53.33%，电价补贴占净利润21%。 致命问题：若扣除这些“外快”，其2022-2023年净钞票收益率仅4.49%和2.39%，远低于北交所8%的上市红线！

三、战略红利退坡：税收减免倒计时，盈利或腰斩

子公司新东元、新东湾的所得税减免将于2026-2027年到期，瞻望异日四年利润减少2850万、2200万、649万。重迭电价补贴波动，公司盈利或面对“断崖式下落”。

四、子公司成“拖油瓶”：新东欣连亏4年，减值风险悬顶

中枢子公司新东欣(工业固废业务)自2021年投产以来，累计亏本超2.7亿，瞻望2026年才扭亏。更讪笑的是，其处理单价频年下落，但公司仍坚称“无需计提减值”，被北交所三连问询合感性。

五、募资用途争议：2.4亿全还贷，北交所怒批“短视”

东实环境IPO募资100%用于还贷，号称A股疏远操作。北交所质疑其“食不充饥”：不投研发、不扩产能，反而将上市融资酿成“债务填坑用具”。若异日业务增长乏力，投资者恐成“接盘侠”。

附：东实环境发展及融资经过

2013年9月：确立，聚焦固废处理及环保作事。

2023年6月：新三板挂牌(代码：874087)。

2023年12月：脱手北交所IPO通常备案。

2024年6月：招股书受理，拟募资2.4亿还贷。

2025年3月：因财报落后中止审核，三轮问询直指债务、盈利、子公司亏本等硬伤。

结语：

东实环境的IPO，像极了一场“债务更正游戏”：用股民的钱填银行的债，用战略补贴荫庇功绩，用投资收益销亡主业窝囊。若监管放行，恐为北交所埋下一颗“暗雷”。投资者，慎入！

(数据开头：招股书、问询函回应、行业研报) 开yun体育网